投资与投机策略在股市中的运用
——市场博弈与零和游戏​

胡润研究院调查显示中国两成亿万富豪是“炒家”， 5%是职业股民。在中国亿万富豪这个群体中，有80%是来自各行各业的企业主，大约为54000人，其中企业资产占其所有资产的62%。而位于第二位的就是职业炒房者，主要指以投资炒作房产来盈利的群体，约占15%，大约有10000人，在这些炒房者中，房产投资总量占其所有资产的60%以上。而在资产过亿的人群中，还有5%是职业股民，收益主要来自股票投资，这部分人约有3350人左右，股票、现金和其他投资总量占所有资产的73%。这些人个人总资产均在亿元以上。有业内人士表示，目前露出水面的富裕人群只是冰山一角，中国还有大量隐形富豪资产难以预算。

马年、羊年的股市可谓牛市冲天，一夜暴富的神话故事激励着新股民前赴后继，蜂拥入市，上周中国股市开户人数167万户再创新高，股民总数高达1.4亿户，在目前的A股市场中有97%的投资者账户资金低于50万元，其中不足10万元的占85%左右。而且在沪深股市每年的股票交易金额中，散户的交易量占到了80%以上。在股票市场上，提示风险在任何时候都不为过，但是在目前的宏观经济环境下，在目前3800点左右就断言股市已经走到顶点或许过于谨慎。

但许多新老股民却发现，沪深指数大涨，自己的账面利润却不见起色，有的不是抓不住热点“满仓踏空”，赚了指数不赚钱，就是左右碰壁、两面挨巴掌，与热点失之交臂；有的一看大盘涨势如虹，就担心大盘随时会出现深度回调，轻仓介入或空仓等待，浪费了时不我待的大好赚钱机会；有的死守绩优股却总是不涨，但却见鸡毛飞上了天！

在中国股市中，许多普通投资者总是有这样的困惑：一些基本面、业绩、包括盈利能力等各方面都很好的上市公司的股票，若买入后大胆持有进行长期价值投资，可是几乎每次在市场反弹的时候，表现总是令人失望。而有些效益不佳甚至严重亏损的中小盘垃圾股在其严重下跌后，遇到指数反弹时股价却迅速拔地而起，演绎了一幕又一幕的疯狂，猪也飞上了天，你越不敢追它越是往上涨，天马行空，独来独往，控盘主力赚了个盆满钵满，令散民羡慕嫉妒恨。

上述两种股票的反差让许多投资者迷惑不解，有些人直接动摇了自己所理性坚持多年的价值投资理念，甚至开始怀疑和反思自己的选股能力和操作水平。

对于上述现象的发生，投资大师欧奈尔是这样说的：“对于低市盈率的股票……人们认为收入型股票比较稳妥，因此只要安稳地持有股票，坐收红利就可以了。......如果你不想以高于25～50倍市盈率的价格买入成长股，那么，你就自动剔除了大多数可供选择的最佳投资机会。（错过美股历史上绝大多数的大牛股，如微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等。）”

由于持有蓝筹股票的投资者大多数是坚持长线投资的价值投资者，不论主力使出浑身解数进行何等程度的洗盘，效果都不好，因为有的人筹码拿在手里几年都不打算卖出去，主力拿他们实在没办法，因此实力不是很强大的主力一般是不选这样的股票进行坐庄的。

博学精明的牛顿当年买卖股票赔掉自己多年积蓄后无奈地说：“我能算出天体运行的轨迹，却无法计算人性的疯狂。”

因为在股市预测中最难以量化的因素是投资人的情绪，而投资人的情绪会相互传染，精神的传染在股市中驱动股票价格出现暴涨、暴跌，出现非理性的繁荣，令人难以预料！在牛市中有一种涨法叫任性，股市的虚拟财富效应与投资人的乐观情绪相互感染，又会吸引更多的资金入市，让更多的人产生乐观预期，甚至忘记了风险。

索罗斯说：“如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握，是不会奏效的。数学不能控制金融市场，而心理因素才是控制市场的关键。”索罗斯还说过：“经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，经济史的演绎从不基于真实的剧本，但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众认识之前退出游戏。”

再看中国股市中的私募和游资是怎么说的：“效益好的大盘蓝筹股里面大主力很多，私募或游资搞不过他们，你若往上拉，他就往下砸，很难赚钱，所以不能选这样的股票作为投机目标股。股票没有好坏，只有赚不赚钱，能赚到钱的就是好股票。股市其实就是一个讲故事的地方，只要有好的故事，猪也会飞上天。仅仅依靠基本面和技术面选股，挣的永远是小钱。股市就是一个击鼓传花的游戏，很多东西如果人人都看破了，游戏就没法玩了。”

股民要知道，投资人的盈利来自于市场，而非来自于上市公司。无数成功的事实证明，不论是在美国股市还是在中国股市中，市盈率和市净率高低并不完全是投资的本质，不要片面的、机械的理解价值投资。因为你炒股赚的是市场参与者的钱，不是上市公司的钱，因为通过上市公司分红所得红利占投资收益的比重很小，几乎可以忽略不计。换言之，股票没有严格意义上的好坏之分，只有买卖时机的对错之分，不管白猫黑猫，能抓住老鼠就是好猫，能赚钱的股票就是好股票，绝不能固执的把市盈率的高低作为选股的唯一参考和取舍因素。因为这道理那道理，炒股只有赚钱才是硬道理。如果你不理解这一点，就永远站不到盈利者的队伍中。

许多人就是因为相信了巴菲特所说的：“宁愿以合理的价格买入好公司、也不愿以便宜的价格买入普通公司”这句话，让他们亏损累累！因为“合理”没有标准，好公司也没有统一标准，许多好公司的利润是造假造出来的。再说未来谁知道？时过境迁，凤凰变乌鸡，乌鸡变凤凰的故事比比皆是。更何况巴菲特的成功投资经验也不一定适用于新兴市场，毕竟中国的股市还是有中国的特色，死搬硬套不一定灵验。

但是，理智的价值投资者却不了解和理解主力的选股意图，因此经常与黑马擦肩而过，失之交臂。兵家常说：知己知彼，才能百战不殆。

解决了选股问题后，就是何时买入的问题了。

索罗斯这句纲领性的话，着重强调了时机的重要性——

索罗斯说：“金融世界是动荡的、混乱的，无序可循，只有辨明事理，才能无往不利。如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握，是不会奏效的，数学不能控制金融市场，而心理因素才是控制市场的关键。更确切地说，只有掌握住群众的本能才能控制市场，即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围时，投资者才有成功的可能。”

美国股市二级市场最灿烂的明星李佛摩尔，他给出了买入的重要指标：“每一次耐心等到市场来到关键点才下手，总能赚到钱。”

至于这个关键点，是如何计算的，李佛摩尔有一套记录股价的方法，很容易掌握，详细见——《股票作手回忆录》。

欧奈尔，以李佛摩尔为师，补充了一系列买入的信号——

这套信号系统简称“CANSLIM”，可以大体上这样解释：

C——年报：公司过去2-3年里业绩缓慢增长，比如7%、8%、9%；

A——季报：公司最近2-3个季度的业绩加速增长，比如15%、25%、50%；

N——新闻：公司有新的事件发生，比如新的管理层、新的产品、新的收购等；

S——市值：股票流通市值不大，在成交上反映为上涨放量，而下跌缩量，突破当日成交量至少放大50%，放大100%更好；

L——龙头：所处行业最好是当前市场的龙头行业，个股走势最好是该行业的龙头走势；

I——机构：过去没有一个机构关注，现在开始有1-2个机构开始关注；

M——大势：大盘最好是企稳配合，或者该股所处的行业指数稳定或上涨。当然，完全符合这套系统的股票是非常少的，能符合其中的大部分就很不错了。

他的观点是：“股市里只有投机，没有投资。”所谓长期投资不过是长期投机而已。“投机是一项事业，而不是赌博。”

投机=投+机，投是出手，是投入，机是天机，是机会，当天时地利人和时，难道不该出手吗？而投资=投+资，投是投入，资是资金，用自己的资金来资助他人就是傻瓜。通过一个形象的比喻来阐述投资与投机的区别：假设有一座巨大的山，用一个巨大的字母"A"来表示，那么，投机就是在山顶的左边、在上山阶段买入；而投资是在山顶的右边、在下山阶段买入。仅此不同而已！投机最大的特征就是及时发现并捕捉到投资机会时及时出手；而投资最大的特征是越跌越买，因为感觉基本面如此之好的股票不应该跌的价格这么低，本质是赌博。逻辑很简单，在明知判断错误的情况下，投机人会及时改正或止损，而投资人会拒不认错并在错误上加码，导致最后不能自拔。谁在赌博一目了然！

李佛摩尔说：“纯粹投机在股市中所允许损失的钱，与自命不凡的投资人在投资随波浮沉中所造成的庞大损失相比，不过是小巫见大巫。”

投机者不仅赚的比投资人多，更重要的是投机者亏的比投资人少，这就是在股市中、尤其是在中国的股市中投机风盛行的主要原因。

请看，中国哲理与兵法在股市中的运用——

1、审时度势，恰到好处。即使你发现了具有安全边际的价值股，你也不要急于买入，因为，有价值的股票、有安全边际的股票很多，如果上升时机还不到，你拿在手里又有什么用呢？只能浪费机会成本，浪费时间和精力。

2、捕捉战机，顺势而为。当关键价出现后，买入时刻到来，这就是索罗斯所说的市场资金开始在某个时刻、以某种方式聚集在某股的周围了，这就是很好的买入时机，一旦发现好机会以后，要敢于果断出手买入！

3、逆向思维，知己知彼。在买入之后，对于正常的震荡调整，不要怕，一定要继续持有，不要被震下马！说不定洗盘时还是逢低加仓的好机会呢！

4、龙腾虎跃，快马加鞭。股价在经过调整之后，站上了重要阻力位。表明龙已经从深渊腾空跳起，老虎站在了山岗上，很快就龙腾虎跃了，你何不骑上大黑马奔一程呢！

5、飞龙在天，独来独往。股价的上涨大大超过人们的想象，飞龙在天自由自在地翱翔，股价在天，想怎么涨就怎么来，真是无限风光在险峰！此时，再也没有压制股价的阻力了，任何利空都被解读为利好，股价再也没有解套盘，因为大家都是获利者，市场上只有少数筹码获利了结，资金如潮水一般涌入将其筹码一抢而空，卖出的人后悔不已，捶胸顿足。这时，大盘也被其带动开始上涨，同时，上市公司与市场主力狼狈为奸，为了在高位顺利派发筹码，公司也及时发布各种利好消息，业绩也大大超过了预期。

6、金盆洗手，见好就收。股市是一个讲经济故事的地方，但此时的股价已经开始严重透支了未来的业绩，作为龙头行业、龙头企业，PE或已接近100倍甚至更高，人们对公司的想象力越来越离奇！这个时候，新的逆反趋势可能悄悄来临，老故事对先知先觉者们早已厌烦，他们开始兑现获利筹码，将盈利落袋为安了。

搞清了“投资”的本质后，一系列问题都将迎刃而解。从此你很可能就是盈利队伍中的一员了。

为什么要持股？回答：在大方向上不能出现失误，除非你所持股票处在上升通道中，那就持有！因为持股的结果是能获利。否则，坚决不持有股票，因为继续持股就是在赌博，后果难料。

我们为谁持有股票？回答：我们不是为上市公司而持有，也不是为模仿巴菲特坚持价值投资想成为富翁而持有，我们是为自己而持有，为盈利而持有，不是为分红转股而持有，不是为当股东而持有。分红转股除权前后往往是主力借机派发筹码的大好时机，应与主力共进退，否则高处不胜寒！

何时卖出？回答：未来没有如果，只有不确定性。一旦买入股票后开始发现与买入前的预期走势相反，给我们带来了较大亏损，出现了下跌趋势，就应该立即卖出，否则就是在赌博。当然股票的上涨不可能一帆风顺，洗盘动作则另当别论。那么，怎么能判断出他是洗盘动作而不是下跌趋势呢？那就是看趋势线。最后一口粥都想喝的人，肯定去刷碗。

李佛摩尔：“有一种不用市场通知就自己知道犯错的直觉，会形成一种通风报信的潜意识，这发自内心的信号来自对市场过去表现的了解。”

股市盈利的秘诀在于心态、经验和技术，只有努力提高操作成功的概率，利润才能积少成多。要重视复利的力量，基数、增长率、时间，对应的追求目标是“大、高、长”，基数大、增长率高、盈利时间长，最后累积的财富就越多。要追求稳健获利，稳定性与个人投资风格和选股偏好有很大关系。

市场不是我们的敌人，庄家也不是我们的敌人，自己的贪婪与恐惧才是最大的敌人。炒股就是在玩一种零和游戏，既斗智，又斗勇，还要看准出手时机，只有知己知彼，才能百战不殆。投资需要投机，具体操作方法因人而异，不要死搬硬套。只要你的感觉到了就要果断出手，不论是买入还是卖出。当熟能生巧形成本能的条件反射后，一旦看到符合自己盈利模式的经典技术形态、经典趋势发生后，就要果断介入。一旦发现市场步入趋势性的下跌走势后，就要果断离场，因为在熊市中最好的操作策略就是空仓。

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